來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

投資要點(diǎn)：

1、公司在產(chǎn)礦山鉛鋅資源儲(chǔ)量較大，賦存狀態(tài)好，具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)，被認(rèn)定為“國(guó)家級(jí)綠色礦山”企業(yè)、“國(guó)家級(jí)綠色工廠”，且公司在礦產(chǎn)資源勘查方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；

2、公司是國(guó)家級(jí)“專精特新”企業(yè)，本次IPO既是落實(shí)工信部支持更多符合條件的“專精特新”中小企業(yè)上市、掛牌融資的又一案例，也將助推公司從“小巨人”成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；

3、本次募投項(xiàng)目圍繞公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)，著重對(duì)綠色礦山進(jìn)行智能化升級(jí)改造，提升運(yùn)行效率；加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有礦山的生產(chǎn)勘探工作，增加資源儲(chǔ)量；降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；

4、在與國(guó)內(nèi)和國(guó)際同行的競(jìng)爭(zhēng)中，公司目前已具備多方面優(yōu)勢(shì)，完成IPO后，公司將拓展今后資本運(yùn)作的空間，為后續(xù)融資和收購(gòu)等創(chuàng)造良好條件，公司獲取鉛鋅礦資源的方式將更多元，實(shí)施更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃。

鉛鋅資源儲(chǔ)量豐富

低成本高毛利

金徽礦業(yè)股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：金徽股份，股票代碼：603132）是一家廣泛應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備對(duì)鉛鋅多金屬礦進(jìn)行采選的綠色礦山企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬的采選和貿(mào)易，主要產(chǎn)品為鋅精礦、鉛精礦（含銀）。公司將生態(tài)礦業(yè)的理念貫穿于礦產(chǎn)開發(fā)和利用全過程，通過對(duì)采選關(guān)鍵工藝的技術(shù)攻關(guān)，使采礦貧化率、回采率、回收率實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，選礦綜合技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

有色金屬采選行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備的數(shù)量和質(zhì)量決定了采選業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。金徽股份所屬的礦區(qū)處于西成礦田南礦帶東端，洛壩鉛鋅礦床東部，鉛鋅礦資源豐富，交通方便。根據(jù)國(guó)土資源部下發(fā)的《甘肅省礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃（2016－2020年）》，提出建設(shè)甘肅隴南資源產(chǎn)業(yè)基地，將其打造成國(guó)家重要的有色金屬、貴金屬資源開發(fā)加工產(chǎn)業(yè)基地的規(guī)劃，洛壩—郭家溝鉛鋅礦被列為其中重點(diǎn)礦區(qū)。

公司擁有較豐富的鉛鋅資源儲(chǔ)量，賦存狀態(tài)較好，擁有郭家溝采礦權(quán)與郭家溝南采礦權(quán)構(gòu)成的生產(chǎn)型礦山、李家溝選礦廠以及二宗探礦權(quán)。其中兩宗采礦權(quán)經(jīng)自然資源部門備案的保有鋅金屬量為215.12萬(wàn)噸，鉛金屬量為63.77萬(wàn)噸，銀金屬量為1162.19噸，礦石平均品位為含鋅3.31%、含鉛0.98%。

建礦初期，公司組建設(shè)計(jì)開發(fā)團(tuán)隊(duì)深入全國(guó)二十多家著名礦山和設(shè)備制造廠家考察學(xué)習(xí)，并前往澳大利亞等國(guó)家參觀學(xué)習(xí)，在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)并建成了一座“生態(tài)型、環(huán)保型、安全型、旅游型、數(shù)字化”的現(xiàn)代化綠色礦山。公司實(shí)施“綠色發(fā)展”戰(zhàn)略，高度重視環(huán)保工作，將核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)筑于高效節(jié)能、安全保障和清潔環(huán)保的生態(tài)礦區(qū)基礎(chǔ)之上，被工業(yè)和信息化部認(rèn)定為首批“國(guó)家級(jí)綠色工廠”企業(yè)，被自然資源部認(rèn)定為“國(guó)家級(jí)綠色礦山”企業(yè)。

在資源稟賦優(yōu)勢(shì)之下，公司憑借多年積累的勘探經(jīng)驗(yàn)以及采選技術(shù)，成為甘肅省內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大和效益較好的礦山企業(yè)。2018~2020年，公司生產(chǎn)的鉛精礦（含銀）分別為0.94萬(wàn)噸、1.81萬(wàn)噸和2.12萬(wàn)噸，占全國(guó)鉛精礦產(chǎn)量的比例分別為0.50%、1.45%和1.59%；公司生產(chǎn)的鋅精礦分別為2.84萬(wàn)噸、4.47萬(wàn)噸和5.93萬(wàn)噸，占同期全國(guó)鋅精礦產(chǎn)量的比例為分別為0.76%、1.59%和2.14%。

鉛鋅礦企的毛利率受鉛鋅等有色金屬價(jià)格、礦石品位、選礦回收率，以及原材料采購(gòu)成本、固定資產(chǎn)折舊等因素的影響。天風(fēng)證券研報(bào)稱，有色金屬的價(jià)格幾乎完全由供需（以及人們對(duì)供需的預(yù)期）決定，對(duì)既無(wú)法決定價(jià)格、成本的可調(diào)節(jié)空間又不大的有色金屬礦業(yè)企業(yè)來說，成本優(yōu)勢(shì)是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

公司憑借稟賦優(yōu)勢(shì)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)低成本生產(chǎn)，保持了高毛利水平，2019~2021年，公司的綜合毛利率分別為66.17%、69.72%、70.54%。對(duì)比2020年同行業(yè)上市公司已披露數(shù)據(jù)，公司毛利率水平位居前列。

圖1：2020年同行業(yè)上市公司毛利率對(duì)比

不斷獲得優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源是公司可持續(xù)發(fā)展最基本的保障。公司目前雖然擁有較為充足的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量，但仍十分重視并爭(zhēng)取獲得更加優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源。為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司不斷進(jìn)行現(xiàn)有礦山的深度探礦、以及對(duì)擁有的探礦權(quán)礦山資源的勘查開發(fā)，以期實(shí)現(xiàn)公司礦山資源的擴(kuò)充。

根據(jù)招股書，公司擁有的兩宗采礦權(quán)內(nèi)礦體未完全控制，進(jìn)一步找礦潛力較大。公司擁有的兩宗探礦權(quán)具有良好的成礦地質(zhì)條件，通過加大勘查投入有望取得可供開發(fā)利用的資源儲(chǔ)量。其中，公司現(xiàn)有“甘肅省徽縣江口一帶鉛鋅礦詳查”探礦權(quán)，將積極準(zhǔn)備該探礦權(quán)的勘查工作，為公司更進(jìn)一步擴(kuò)大資源儲(chǔ)備奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。除鉛鋅資源外，公司還積極推進(jìn)“甘肅省天水市秦州區(qū)火麥地銅礦詳查”探礦權(quán)勘查工作，為公司提供新的后備資源（銅礦），促進(jìn)公司多元化發(fā)展，豐富公司的有色金屬精礦品種。

除此以外，公司完成上市后，拓展了公司今后資本運(yùn)作的空間，為后續(xù)融資和收購(gòu)等資本運(yùn)作創(chuàng)造良好條件，公司將有更多的方式參與鉛鋅礦資源的獲取，有利于公司未來發(fā)展計(jì)劃的實(shí)施。在未來兩年的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃中，公司將利用在綠色礦山建設(shè)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，對(duì)周邊的礦產(chǎn)資源、中小型礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行重組整合，收購(gòu)具有開發(fā)價(jià)值的礦業(yè)權(quán)。

研發(fā)投入

“專精特新”特色貫穿產(chǎn)業(yè)鏈

金徽股份是甘肅省科學(xué)技術(shù)廳、甘肅省財(cái)政廳、國(guó)家稅務(wù)總局甘肅省稅務(wù)局認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，2020年11月，入選國(guó)家工信部發(fā)布的第二批國(guó)家級(jí)“專精特新‘小巨人’企業(yè)”名單。根據(jù)懷新投資梳理，目前A股已上市的一百多家有色金屬公司中，僅有5家為“專精特新”企業(yè)，足以見其含金量。

技術(shù)創(chuàng)新和科技發(fā)展是企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中賴以生存和發(fā)展的命脈，對(duì)企業(yè)發(fā)展方向、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)開拓、提高效益等方面能否順利實(shí)施起著決定性的作用。公司高度重視研發(fā)工作，建立了完善的技術(shù)研發(fā)管理機(jī)制，由公司自主研發(fā)并投入使用的核心技術(shù)，為公司高質(zhì)量的發(fā)展提供了不竭的動(dòng)力。依托于產(chǎn)學(xué)研基地的建設(shè)和校企戰(zhàn)略合作，公司培養(yǎng)了一支高水平的研發(fā)隊(duì)伍，并通過優(yōu)化公司內(nèi)部研發(fā)體系，輔以穩(wěn)定的研發(fā)資金支持，積極開展鉛鋅礦采選相關(guān)技術(shù)的研究與應(yīng)用。

目前，公司擁有1項(xiàng)發(fā)明專利和20項(xiàng)實(shí)用新型專利。2019年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例持續(xù)超過3%，其中2021年達(dá)到3.43%。對(duì)比A股其他5家上市鉛鋅礦企，僅有2家披露了2020年研發(fā)支出情況，且2家研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例均不足1%，公司已在研發(fā)方面與同行企業(yè)拉開較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

圖2：研發(fā)費(fèi)用和占比逐年提升

經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)投入，公司已擁有采、選礦生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)和研發(fā)體系，研發(fā)方向主要圍繞公司現(xiàn)有采礦系統(tǒng)、選礦系統(tǒng)和尾礦充填系統(tǒng)使用的核心技術(shù)進(jìn)行，目標(biāo)是提高采礦效率、鉛鋅礦資源回收率和生產(chǎn)安全性水平。

目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所使用的核心技術(shù)均為自主研發(fā)。例如，公司采礦采用了“主平硐+主副豎井”開拓方式，地下運(yùn)輸采用電子信號(hào)控制系統(tǒng)，提高了運(yùn)輸效率；實(shí)行“采掘作業(yè)機(jī)械化、生產(chǎn)管理一線化、施工隊(duì)伍小型化、質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)化”等“四化”管理；井下采用鑿巖臺(tái)車、撬毛臺(tái)車、無(wú)人駕駛有軌電機(jī)車等機(jī)械設(shè)備，實(shí)現(xiàn)鑿巖、出礦、運(yùn)輸、充填等工序的機(jī)械化；采用進(jìn)路式充填采礦法，有效降低了損失率及貧化率，采用全尾砂充填技術(shù)，尾砂二次利用，同時(shí)減少保安礦柱，大幅提高回采率，使資源利用最大化。

在選礦環(huán)節(jié)，公司根據(jù)浮選電化學(xué)理論自主研發(fā)了先進(jìn)的全流程電位調(diào)控技術(shù)及與之相匹配的高效浮選藥劑制度，使鉛、鋅、銀等有價(jià)金屬最大限度地回收利用。公司鉛、鋅、銀綜合回收率處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平——2021年度，李家溝選廠鉛回收率達(dá)到90.70%，鋅回收率達(dá)到95.25%，鉛精礦伴生銀的回收率達(dá)到90.47%。

在探礦方面，公司依據(jù)“界面控礦理論”研究成礦條件，發(fā)現(xiàn)并探明了郭家溝大型鉛鋅礦床。找礦成果榮獲自然資源部“找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)優(yōu)秀成果”、中國(guó)地質(zhì)學(xué)會(huì)“2018年度十大地質(zhì)找礦成果獎(jiǎng)”、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)“有色金屬地質(zhì)找礦成果一等獎(jiǎng)”。公司在鉛鋅礦地質(zhì)勘查領(lǐng)域擁有優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，為生產(chǎn)探礦服務(wù)，為可持續(xù)發(fā)展提供資源保障。

此外，公司在綜合考察國(guó)內(nèi)外大型礦山企業(yè)的采選技術(shù)工藝路徑的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的最新要求，所采用的采選工藝及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)較高。公司資源綜合利用率指標(biāo)處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，同時(shí)生產(chǎn)用水大部分被循環(huán)利用，可實(shí)現(xiàn)尾砂60%用于井下充填。

公司注重高端人才的引進(jìn)，建立了完善的人才激勵(lì)機(jī)制，通過打造高素質(zhì)的科研隊(duì)伍，輔以各學(xué)科帶頭人的指引，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)難題以及前瞻性的新技術(shù)應(yīng)用。未來公司將繼續(xù)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新，進(jìn)一步夯實(shí)公司在鉛鋅礦探采選領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

募投項(xiàng)目

鞏固綠色可持續(xù)發(fā)展能力

金徽股份本次IPO募集資金總額約10.58億元，募投項(xiàng)目緊緊圍繞公司礦山資源的開發(fā)業(yè)務(wù)展開，著重提高公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力和整體盈利能力，將進(jìn)一步增加公司的資源儲(chǔ)量，提高礦產(chǎn)資源的開發(fā)效率，鞏固和提升公司的行業(yè)地位，從而為公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其中，徽縣郭家溝鉛鋅礦綠色礦山提升改造項(xiàng)目擬使用募集資金6.06億元，旨在優(yōu)化公司采選工藝、為礦山智慧化賦能、提高金屬回收率、擴(kuò)充和提升采選配套能力。項(xiàng)目全部實(shí)施完成后，年均新增鋅精礦產(chǎn)量3,706.94噸、鉛精礦（含銀）產(chǎn)量873.65噸；年均新增鋅金屬量2,075.89噸、鉛金屬量524.19噸和銀金屬量639.9千克。該項(xiàng)目將促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展，提升綠色礦山和本質(zhì)安全型礦山建設(shè)水平，實(shí)現(xiàn)提高生產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的目標(biāo)。

綠色礦山提升改造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司銷售收入有望增加，大幅減少作業(yè)人員，井下采掘、鏟裝、運(yùn)輸?shù)戎饕a(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)無(wú)人化（少人化）操作，礦井提升、排水、通風(fēng)等主要生產(chǎn)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)無(wú)人值守，在提高生產(chǎn)效益的同時(shí)，從根本上改變了礦山安全環(huán)境。同時(shí)，項(xiàng)目將有助于公司建成集資源的數(shù)字化管理、面向“礦石流”的智能生產(chǎn)管控、全流程的少人無(wú)人化生產(chǎn)、集成化的本質(zhì)安全管理、基于工業(yè)大數(shù)據(jù)的智能決策于一體的綠色、安全、高效的有色金屬智慧礦山。

另一募投項(xiàng)目徽縣郭家溝鉛鋅礦礦區(qū)生產(chǎn)勘探項(xiàng)目擬使用募集資金3億元，將提高普查區(qū)域的礦體控制程度。如果項(xiàng)目順利實(shí)施，公司預(yù)計(jì)可探明控制資源量+推斷資源量的礦石量1700萬(wàn)噸，鋅金屬量44.17萬(wàn)噸，鉛金屬量14.25萬(wàn)噸，銀金屬量270.53噸。該項(xiàng)目可提高礦體控制程度，擴(kuò)大礦區(qū)資源儲(chǔ)量，為礦山建設(shè)提供后續(xù)資源保障，為公司產(chǎn)能及盈利能力邁上一個(gè)新臺(tái)階做好準(zhǔn)備工作。

有色金屬采選行業(yè)為典型的資本密集型的行業(yè)。公司所屬礦山建設(shè)的起步標(biāo)準(zhǔn)高，按國(guó)家級(jí)綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，近年來固定資產(chǎn)投入大，公司處于快速發(fā)展時(shí)期，目前資金主要來自經(jīng)營(yíng)積累、股東投入及銀行借款。盡管如此，金徽股份的母公司資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)4年持續(xù)降低，已從2018年末的83.67%降至2021年末的52.49%。公司通過本次IPO，擬利用4億元募集資金償還銀行貸款，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

上述三大募投項(xiàng)目著眼于公司可持續(xù)發(fā)展，本次發(fā)行完成后，公司將進(jìn)一步對(duì)公司采礦和選礦的技術(shù)進(jìn)行升級(jí)改造，打造綠色礦山和智慧礦山，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高公司的盈利能力，夯實(shí)公司的行業(yè)地位。募集資金到位后，將增強(qiáng)公司凈資產(chǎn)規(guī)模和資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升后續(xù)持續(xù)融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，公司將進(jìn)一步提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增強(qiáng)日常經(jīng)營(yíng)的靈活性和應(yīng)變力，從而使公司適應(yīng)未來幾年戰(zhàn)略發(fā)展和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的需要，為公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供保障。本次公開發(fā)行后，公司將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的平臺(tái)作用，綜合利用增發(fā)股票、配股、發(fā)行債券等多種手段籌集公司發(fā)展所需的資金。

優(yōu)秀管理能力

持續(xù)提升盈利能力

采礦、選礦生產(chǎn)過程，需要嚴(yán)密而高超的現(xiàn)場(chǎng)生產(chǎn)組織管理能力，對(duì)管理人員、技術(shù)人員和工人的素質(zhì)要求非常高。公司組建了高素質(zhì)管理人才和技術(shù)人才，形成了嚴(yán)格的管理制度。公司擁有行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，目前團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，保證了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提高，公司完成IPO將提高社會(huì)知名度和影響力，吸引更多優(yōu)秀人才,對(duì)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)目標(biāo)具有積極的促進(jìn)作用。

隨著公司生產(chǎn)能力的逐步釋放和生產(chǎn)工藝的日益完善，盈利能力持續(xù)提升，各項(xiàng)產(chǎn)品的銷售收入隨公司原礦石開采和加工能力的提高而逐年增加，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)順暢，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。盡管公司不是行業(yè)內(nèi)鉛鋅資源儲(chǔ)量、收入規(guī)模最大的企業(yè)，但2020年公司凈利潤(rùn)已超越A股已上市同行企業(yè)。

圖3：2020年同行企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)比

圖4：公司2018~2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況

值得關(guān)注的是，公司2020年的ROE達(dá)到22.72%，大幅高于目前A股同期同行業(yè)中ROE最高的盛達(dá)資源的13.53%。最新招股書顯示，公司2021年全年的ROE進(jìn)一步提升至23.05%。

圖5：2020年ROE對(duì)比

2021年，盡管由于開采礦石的賦存品位有所波動(dòng)，使得公司鋅精礦銷售數(shù)量較上年下降，但公司管理層把握大宗商品價(jià)格上漲的有利契機(jī)，綜合銷量與價(jià)格影響后，2021年度鋅精礦銷售收入較上一年度增長(zhǎng)1.52億元，增幅為22.03%。由于鋅精礦業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的67.41%，帶動(dòng)公司全年收入繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.52億元，同比增長(zhǎng)11.60%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)27.71%。

在本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司未來將擁有樂觀的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司中長(zhǎng)期盈利能力將進(jìn)一步得到保障，鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

公司測(cè)算，2022年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為3.20億~3.40億元，同比增長(zhǎng)約2.56%~9.62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約1.40億~1.55億元，同比增長(zhǎng)約15%~25%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

根據(jù)管理層對(duì)未來戰(zhàn)略規(guī)劃，本次IPO后，公司將充分利用資本市場(chǎng)的融資功能，合理利用股權(quán)、債權(quán)等多種融資方式，拓寬融資渠道，籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)所需的資金，為公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供強(qiáng)大的資金保障。并依托公司多年積累的有色金屬礦山勘查、采選經(jīng)驗(yàn)，將公司發(fā)展成為更具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的有色金屬礦勘查、開采、選礦企業(yè)。

公司計(jì)劃加快已有有色金屬礦山資源的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量和效益的同步增長(zhǎng)。同時(shí)，繼續(xù)開展探礦工作，增加資源儲(chǔ)量，尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大資源儲(chǔ)備和市場(chǎng)占有率，提升產(chǎn)量，增大營(yíng)收。

下游需求旺盛

鉛鋅價(jià)格有上漲動(dòng)能

在有色金屬行業(yè)中，鉛精礦(含銀)、鋅精礦對(duì)下游普適性強(qiáng)，下游冶煉企業(yè)均可使用，且礦產(chǎn)品銷售價(jià)格較為公開透明。目前，我國(guó)鉛鋅精礦市場(chǎng)整體屬于賣方市場(chǎng)，冶煉需求大于精礦產(chǎn)出，金徽股份作為產(chǎn)出規(guī)模大、供應(yīng)穩(wěn)定的礦山更容易受到冶煉企業(yè)青睞。公司在銷售政策上采取先款后貨，確保了高現(xiàn)金比例和低應(yīng)收賬款比例。

憑借良好的聲譽(yù)及優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)，公司在過往的經(jīng)營(yíng)過程中已經(jīng)積累了一批穩(wěn)定的客戶，主要為有色金屬冶煉廠及為冶煉廠供貨的貿(mào)易商，其中不乏上市公司白銀有色（601212.SH）、豫光金鉛（600531.SH）等在行業(yè)內(nèi)有較大影響力的優(yōu)質(zhì)客戶，以及東嶺集團(tuán)、陜西有色金屬控股集團(tuán)等區(qū)域龍頭企業(yè)。

為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，公司計(jì)劃進(jìn)一步完善營(yíng)銷體系，進(jìn)一步深化與現(xiàn)有客戶的合作深度，加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。同時(shí)公司將通過調(diào)整采選工藝和冶煉工藝的適配性，滿足不同客戶的需求，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司與客戶的雙贏，拓展客戶的多樣性，實(shí)現(xiàn)客戶多元化的發(fā)展目標(biāo)。

全球各國(guó)的鉛金屬消費(fèi)結(jié)構(gòu)類似，主要應(yīng)用在鉛酸蓄電池。截至2021年11月底，全國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)3.93億輛，隨著我國(guó)汽車、電動(dòng)自行車保有量增加，鉛酸蓄電池的應(yīng)用主要體現(xiàn)在存量電瓶置換需求。2021年1~8月，電動(dòng)自行車完成產(chǎn)量2388.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.5%；2021年1~11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2,317.2萬(wàn)輛和2,348.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.5%和4.5%。隨著電動(dòng)自行車和汽車領(lǐng)域景氣度高漲，對(duì)鉛酸蓄電池的使用明顯增加，進(jìn)一步對(duì)鉛金屬的需求有明顯拉動(dòng)作用。

全球各國(guó)的鋅金屬消費(fèi)結(jié)構(gòu)類似，主要應(yīng)用于鋼材鍍鋅，包括鍍鋅板帶、鍍鋅鋼絲繩鋼絞線、鍍鋅焊管及鍍鋅鋼結(jié)構(gòu)等，其他使用形態(tài)還有銅鋅合金、壓鑄鋅合金、氧化鋅等。從終端消費(fèi)領(lǐng)域來看，鋅主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、汽車、日用消費(fèi)品等領(lǐng)域，用途較為分散。隨著基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和汽車等領(lǐng)域的增長(zhǎng)，對(duì)鋅金屬的需求會(huì)進(jìn)一步增加。

據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，鉛、鋅現(xiàn)貨均價(jià)分別為15278元/噸、22579元/噸，同比增長(zhǎng)3.4%、22.1%。結(jié)合截至2022年1月初的券商研報(bào)，均指出鉛鋅價(jià)格將在2022年繼續(xù)上漲。

德邦證券指出，精鋅在基建、建筑領(lǐng)域消費(fèi)占比超過50%，以交通運(yùn)輸、城市管網(wǎng)建設(shè)為代表的傳統(tǒng)基建及包括5G及城際軌交等方向的新基建領(lǐng)域發(fā)力均將進(jìn)一步拉動(dòng)鋁、鋅等工業(yè)金屬需求。同時(shí)，華泰證券也指出，歐洲能源危機(jī)持續(xù)，加上成本上漲影響，展望后市鋅價(jià)或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，仍有上漲動(dòng)能。

因此，受益于原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)，在其采選成本相對(duì)穩(wěn)定的情況下，金徽股份具有較大的業(yè)績(jī)彈性，現(xiàn)擁有儲(chǔ)量豐富及品位較高的金屬礦山，未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具備可持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)條件。（CIS）